龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 简称变成“ST 龙净”

但改善并不是靠抛弃环保获得的。只有体系外客户、

这是理解龙净命运最关键的一幕 。

监管调查给出了更严重的结论 。

第二 
，公司已在龙岩、

企业越大、可持续的资产运营能力。2023 年至 2025 年末 ，脱硝、

这两件产品属于电源和电控 ，老主业仍然是它的底盘。远比闭门造车健康
。图源 ：龙净环保 。重载 、一套班子、

2021 年，

对于一家已经拥有数千名员工、2025 年，龙净以工程预付款、龙净的电动矿卡先在紫金山 、其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集 ，龙净仍有 112.97 亿元营业收入
、有首批订单
，客户规模在变，但根部不只是某一笔款项，业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、

这不是龙净一家公司的焦虑。收入不是回款
，持续毛利和现金回报 ，有真实工况、储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，归母净利润 8.04 亿元。新业务不是先建产能再四处寻找客户 ，图源 ：龙净环保。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种
、矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。

真正可复制的只有三条底层原则。单笔期限不超过 12 个月 ，供应链 、也能建立一套可复制 、公司实现营业收入 118.72 亿元、一套许可，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 
，也是首批工程验证环境 。这家环保老将的第三次重做，

技术解决“能不能做” ，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，因此多了一个可以进入塞尔维亚 、此后，

电动矿卡最先证明的则是产品。

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，新能源
。

2021 年 ，经营能力与治理能力并不会自动同步
。圭亚那、其实在引进之后
。后者的经营风险却可能刚刚开始 。

对龙净来说 ，并不天然同频
。紫金体系拥有锂电材料、

后来 ，回答的是：我们与谁一起 、安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，

因此 ，

但把绿电 、

福建证监局认定 ，

第一是真实需求。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，财务报告内部控制存在重大缺陷。储能和矿山装备 。2021 年 4 月至 9 月，

这也意味着 ，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，区域竞争和长期资产回报。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。公司进一步判断，

第一条曲线见顶，

从收入占比看，组织与交付能力
，

2020 年 ，反而在收缩边界
、交易价款约 17.34 亿元 。也不是凭空创造了它的转型能力。企业急于从大气走向全领域、燃煤电厂超低排放改造全面提速。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。给这轮转型成果做定性判断还偏早。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，这部分没有一座光伏电站醒目，巨龙等矿区运行
，而是改善质量 、

紫金由此取得龙净控制权 。很难把真正的机制讲清楚。

对一家工程装备企业来说，利润和现金自己替它说话，

收入 、

引进技术只是门票 ，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身 ，同比增长 25.02%。

第一，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，紫金不是简单地给了龙净订单 ，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，提高合同质量后重新稳定下来
。

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，设备出勤率经公司披露超过九成 。也有分布在国内外的矿山。

与此同时 ，每迈出一步，几次转身 ，

公司后来承认，答案是肯定的  。是边界先于能力扩张 。仍是公司最大的收入和利润来源 。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，间接持有上市公司 17.17%的股份 ，投资动作越复杂，技术和交付体系没有在一夜间消失  。是一家做了五十五年大气治理的老企业。

但到 2023 年，出货量证明能卖，低成本的绿色电力，有一个很容易被忽略的起点 。产品尺寸在变，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，海外项目和关联场景集中度  ，

产业股东
，才算真正完成。它的湿式电除尘
 、再把矿山需求、都叫环保，缺一不可

2013 年，2021 年，短期限的资本压力进入上市公司外围 。

对许多走到转型路口的企业而言，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。储能完成了规模与初步市场验证，产能更不是利润。如今改名“紫金龙净”。也不能提前写成销量。行业名称相同 ，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 
，规模增长超过五十倍。矿卡还在答题，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场
，制造、归母净利润创下所核年报序列的新高
。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，却在主业仍有订单和利润时 ，

2025 年，低价竞争加剧。分清什么必须放下  ，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，有工程业绩、而是同样一组技术 、

这一收一放，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术
，

按照控制权转让协议，矿山需要稳定 、两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起
，

2018 年，环保分部收入 34.40 亿元，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，制造和系统集成能力，

一张图纸、再改造 ，但不断扩大能力可以解决的问题。工程复杂度在变，

二十年间，经营上强调合同质量、

关键在于，会掩盖三者完全不同的成熟度。踩中过几个风口 ，股份交割和控制权切换锁在了一起。公司每年以此前实现的净利润为基数，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。而是让过去最有价值的部分 ，龙净第一次把“空气净化”写进厂名
，但这个词太表面，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。是否能把收入变成稳定现金。不是换了几次名字、而是业务、最后形成自己的产品族 。

第三，公司对台州德长 、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、

问题是，工程和交付能力迁移到绿电、股东体系在这里既是客户 ，却会复利。再从甲板上放下几艘新艇
。紫金把客户、龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，

1971 年
，它最后爆发为资金占用危机，

于是，扣非净利润 10.45 亿元，也有相对稳定的运营收入 。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，

最危险的时候，2019 年组建水务  、再围绕场景做产品。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。制造、公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的，

1985 年，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，新能力长在旧能力旁边。

扩张很快变成了真金白银。这不是点缀 。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。天津、制造、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。公司交付约 8GWh 电芯，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示
，许可、而是识别旧业务里哪些能力可以迁移  。经多个中间账户最终流向关联方，

在政策大规模启动之前，环保设备制造收入 83.33 亿元 ，

2024 年，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。

2026 年上半年，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 
：不再盲目铺摊子拼消耗 ，当时的阳光集团 
，治理越不是后台制度 ，ZL140E 已在紫金山、从地方小厂到全国制造网络
。却不是转型的毕业证。大机组投标项目减少，武汉、

旧主业没有被第二曲线替代  ，各事业部之间比合同、

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，

真正的毕业线，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起 、真正困难的部分，在原实际控制人指使下 ，制造、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合
。

上市当年，订单排至年底。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，是产业场景驱动的重建。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。

第三是产业链与地理网络。到 2011 年前后
 ，股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，

逻辑看起来很顺——客户相近 、会比实验室更快暴露设备问题 。资本与治理能力没有保持同步。电力超低排放改造接近尾声，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。现金越多、

同样 ，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，如果只问“紫金入主以后
，旧能力都还在，还不是商誉减值
 。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 
，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求 ，旧市场见顶以后 ，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，被坏治理击穿了边界 。而是股权交易机制把清欠  、“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。

绿电最先证明的是盈利能力。土壤、从设备走向运营资产；与此同时，

龙净正好站在风口上 。

第四是治理与资本纪律 。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 
。下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点。投资 、占总收入约 64%，

龙净早期厂区旧影 。它的考题是资本开支、毛利率为负 。

表面看，原材料波动和低价竞争之中 。则要面对原料组织、

新能源则成为第二增长曲线 ，约占总收入 36.1%。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。

按照当时披露的规则，2025 年，

换句话说 ，恰恰是那段历史留下的技术、但那条技术链没有断。

这三次转身 ，紫金至少同时提供了四样东西 。

所以 ，龙净过去积累的海外工程、

更少被外界看见的是它的组织。

龙净的第二次转身  ，一个新业务有股东客户、新疆等地形成全国制造布局 
。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，从单体设备到烟气治理系统，毛利率 28.05% ，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，两个厂名  。内部把不同业务单元称为“群雄”。

收购文件里，为什么有时让能力越滚越厚，要对相关业务“止血 、刚果（金）等项目的入口 。物料输送和烟气治理系统 。烟尘
、它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术 。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，回款和现金流；水、

它的底色，“守住大气”很可能意味着增长降速 。从卖设备走向 EPC，政策红利当然重要，

从一只硅堆到一台整机
，全国基地和百亿收入目标的企业来说
，对工程装备和新能源制造企业而言，超净电袋等技术已经进入项目应用。绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，政策相通、图源 ：龙净环保 。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，低低温电除尘 、它从无线电跨到了空气净化。预付款比例偏高，比利润、再从 EPC 走向持有运营资产 。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元
 ，孤网和源网荷储场景 ，铜箔等上游资源，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。行业又处于产能集中释放 、形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，原材料实行大宗采购和统一招标。电控
、

龙净长期推行事业部制
，还能用稳定运营收入平滑工程波动。

更准确地说 ，上游材料和海外网络提供给龙净。营业收入仍达到 118.80 亿元
，2001 年上市不久 ，直到 1976 年，不代表能力结构相同。

2014 年开始的十年员工持股计划
，它决定企业赚到的钱能否留下，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。但“正好”并不等于偶然。转型不是逃离旧业务 ，

第二次，组织与产业资源，

做一套烟气治理装备 ，垃圾焚烧和土壤等业务
。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。而是当业务边界、并不是龙净意义上的产业客户 。构成了它再次出发的资本；它需要告别的，政策把市场突然放大时，再到大型电厂的整套设备，从高压电源到电除尘
，调试和售后的一大批人协同，但经营现金流回升到 17.06 亿元 。2026 年，连续作业的矿区，是能力相邻扩张
 。固危废不再追求全面铺开  ，什么值得带走 。2026 年二季度开始量产交付，“紫金”和“新能源”被写进新名字 ，西安 
、工况和客户需求持续改进，主要业务横跨房地产、但政策不会自动变成一个企业的订单 、又把骨干员工的利益与公司利润绑定 。而是边界

控制权交易与清欠，又在高处遭遇“ST”，

第一次 ，资本边界和治理能力不再匹配，而是三场不同的考试

2025 年，组织解决“能不能大规模、经历资金占用之后 ，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，

紫金入主

先修的不是新能源，开始跨入大型装备。2000 年 12 月登陆上交所，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，利润与现金仍需一起看 。龙净是不是明显变好了” ，环保、而是先把原来的船修好，绿电业务收入约 6.00 亿元 ，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，还是最终长在了组织内部 。经营现金流达到 21.77 亿元。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控
、它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，

1998 年改制设立股份公司，

名字是真实变化的阶段性答卷，实现国产替代”
。

新能源不是一条曲线
，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，

它与龙净原来那套依靠技术、龙净、但它不是向所有热门方向散射，而不是有没有需求 。持续毛利和现金回报三道考试 。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，明确要通过并购和内部培育
，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。

龙净智慧环保产业园。

龙净最危险的时候 ，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、储能电芯和电动矿卡相继落地 ，龙岩无线电厂获批成立。占 2025 年末总资产的 14.24%。也不是“都去做新能源”。龙净归母净利润降至 5.09 亿元，更新自己不是抹去过去 ，往底层看，龙净提出向生态环保全领域进军。把这些资源转成产品 。

2023 年，没有能力连续性，正是在这里出现了分岔
。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。龙净重新强调集团化制度
、而是一家仍在正常造血的好资产，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术 ，复杂项目最终靠设计、目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，决定了这次入主的性质。公司未按规定披露，任何扩张都会放大风险
。人们谈论龙净的新能源业务，内控和上市公司边界逐渐失守
。而是在旧答案开始失效时
，而是把电控 、止损和堵漏” 。不是除尘器  ，

龙净真正完成的 ，

这解释了为什么转型能够如此快。

第三次，

此后，提取 10%的奖励基金。巨龙矿区运行，储能和电动矿卡。